可以减持。
当股票跌破发行价时，股东是可以进行减持操作的。这里需要了解几个关键概念。
首先，跌破发行价意味着股票的市场价格已经低于其初次公开发行的价格。这可能是由于市场环境、公司业绩等多种因素导致的。在这种情况下，投资者对于该股票的未来表现可能会有不同的预期。
其次，关于减持操作，是指股东出售其持有的部分或全部股票。股东进行减持通常是为了调整投资组合、筹集资金或其他原因。无论股票价格是高于还是低于发行价，股东都有权利进行减持操作。
最后，具体的减持操作可能受到公司相关规定的约束。例如，大股东减持可能需要在特定的时间段内逐步进行，或者在减持前需要公告等。因此，在考虑减持时，股东需要了解并遵守相关规定。
总之，当股票跌破发行价时，股东是可以进行减持的。但具体操作还需结合个人投资计划以及公司的相关规定来进行。