铂金综述：用途广泛的稀有贵金属
铂，俗称白金，是六种铂金属中最著名、应用最广泛的金属。铂是一种非常重的银白色贵金属，质地柔软，韧性好，熔点高，具有良好的耐腐蚀性和耐化学侵蚀性。在空气中加热到白热化后，铂金的表面仍然光亮，虽然它很容易溶解在王水中，但几乎不受单酸的侵蚀。铂金在工业中具有极其广泛的应用，如化学实验室中的电极、坩埚和皿，电触点和火花点，以及首饰和牙科合金等。
铂金因较高的催化活性和化学稳定性而在冶金、仪器制造、石油炼制、化工、医学等领域被广泛应用。铂金的高催化活性使其被广泛应用于各类化学催化反应中，如二氧化铂是氢化反应的催化剂，用于生产植物油；铂是过氧化氢催化剂，被用于制造导弹发射燃料。铂的最大用途是作为汽车催化转换器的催化剂。此外，铂在玻璃工业中被用于制造耐腐蚀的化学仪器，如反应器皿、蒸发皿、坩埚等；在电器与电子工业中，铂被用于制造接触点和铂铑合金热电偶、铂铱火花塞电极。铂还常用于首饰制造。
汽车催化领域占铂金需求领域最高。铂金的需求总体分为汽车催化剂、首饰、工业需求与氢能。过去十年，汽车催化剂领域的铂金需求最高，2023年约占总需求48.8%；工业需求占铂金总需求的32.1%，比重仅次于汽车领域，其中化工、玻璃制品、医药领域各占9.8%、5.93%、3.96%；首饰消费占铂金总需求的18%；氢能占铂金总需求的1.1%。
铂系金属矿山供应：矿端及冶炼端均呈现寡头垄断特征
铂金供应链环节主要分为矿产商、分销商和终端客户。全球主要铂金矿产商包括英美铂业、斯班一静水、羚羊铂业、诺里尔斯克镍业等公司。矿产商仅对部分终端客户采用年度长单方式进行销售，其余部分依赖全球或区域性的分销商进行渠道销售，也依靠世界铂金协会等非盈利组织开展市场推广。
铂金贸易供应链呈“金字塔”分布。原料供应集中度高，话语权掌握在几家巨头手中，矿产商处于金字塔顶部；首饰及工业产品制造商和投资者在内的终端用户数量众多，则处于金字塔底部。产业分布属于典型的供应端“寡头垄断”市场结构，容易因上游矿产商减停产而催化价格上行弹性显现。
全球铂矿分布：生产商高度集中度，铂产量增速刚性
全球铂矿储量分布具有极强聚拢型特征。全球有60多个国家发现含铂族金属的矿床或有远景的岩体，南非占全球铂资源总储量比重接近90%。据美国地质勘探局（United States Geological Survey，简称 USGS）数据，全球2023年铂资源储量约7.1万吨，主要分布于南非、俄罗斯、加拿大、美国等国。南非铂族金属储量6.3万吨，占全球总储量的88.73%，其铂族金属主要产于南非北部德兰士瓦省（Transvaal）布什维尔德杂岩体（Bushveld platinum deposit）的3个层位。
全球铂矿供给CR5高达97.7%。全球铂矿的供给状态显现高聚拢型及强刚性特征。从供给区域分布观察，2023年全球铂矿产量约558万盎司，其中南非以400万盎司供给量居首，占比71.68%；加上俄罗斯、津巴布韦、加拿大、美国，全球前五大铂矿供给国年产量占全球总产量97.7%以上。从矿山及生产商角度观察，全球前五大铂金生产商铂矿供给占总供给量83%，而行业CR10则高达99%以上。
中国铂族金属现状：铂矿禀赋较差，进口依赖度高
中国铂族金属资源储量贫乏，至2022年底全国铂系金属储量近80.91吨。中国的铂金资源自60年代方被发现使用，1959年金川含铂铜镍矿被发现，1966年镍电解车间投产，标志中国的铂金资源正式被生产利用。70年代起，开始利用低品位含铂贫矿，以及多金属矿石与斑岩铜矿石的冶炼过程中回收铂。2018年全国已查明铂族金属总储量约400吨，但该数据受新冠疫情影响，在2020年严重下滑，至2022年底经自然资源部调查全国铂系金属总储量已降至80.91吨。
中国铂矿产量稳定且刚性，年均产量仅约3吨。据中国有色金属工业协会数据显示，中国铂矿产量年均维持在2.5吨-3吨波动；铜陵有色、江西铜业、阳谷祥光等冶炼厂从铜阳极泥中年回收铂约200千克，整体显示铂端矿产产量难有结构性变化。
中国铂系金属进口依赖度达86.5%。2023年中国铂金进口约101.8吨，是中国2023年铂金需求量的1.79倍，进口依赖度86.5%（2023：供给：矿产3吨，回收4.68吨，共计7.68吨；需求缺口49.3吨，需求56.98吨）。从进口国家观察，南非及日本进口占比下滑但俄罗斯进口占比明显攀升。南非依旧是中国铂金进口的主要来源国家，2023年中国从南非进口铂金约47.7吨，占总进口量比重约46.9%（2021:64.9%，2022:61.4%）；日本此前是中国铂金第二大进口国，2023年进口约12.7吨，占比12.4%（2021：13.8%，2022:14.8%）。此外，由于海外市场限制制裁俄罗斯铂族金属出口，我国在2023年加大了从俄罗斯的铂族金属进口，年度进口俄罗斯铂金数量是2022年同期的2.8倍，从9.0吨增加到了25.1吨，占总进口量比重由10.4%升至24.7%。
中国铂矿资源有如下特点：
(1) 资源分布集中。中国铂族金属资源95%以上分布于甘肃、云南、河北和四川，其中仅甘肃省就占全国储量的69%。这几个省的储量集中于甘肃金川、云南金宝山和四川杨柳坪三个大型矿床。
(2) 矿石品位低。中国已探明的铂矿品位0.34 g/t，仅为全国储量委员会(1985)确定的工业要求指标的1/3-1/5，与国外大型铂矿床如南非布什维尔德杂岩（3.1-17.1 g/t）、麦伦斯基层（30-60 g/t）、俄罗斯诺里尔斯克（6-350g/t）、美国Stillwater矿区（147 g/t）相比，品位明显偏低，资源禀赋较差。
(3) 矿床类型多样，多为共生或伴生矿。中国铂族金属矿床类型有岩浆熔离型、热液再造型和砂铂矿，还有一些含在黑色岩系、热液或夕卡岩型多金属矿床及斑岩铜钼矿中。1996年的统计资料表明，93.4%的铂族金属（探明储量）与铜镍硫化物、多金属共生或伴生。金川铜镍硫化物矿床储量大，规模大，但铂族金属品位低，只能从冶炼过程中回收。其他一些矿床，如金宝山和朱布铜镍硫化物矿床虽然铂族金属相对品位较高，但铜镍硫化物的含量低，都是铜、镍、铂的贫矿石。产于含铬铁矿超镁铁岩体出露地区的砂铂矿，铂族金属品位极不稳定。
未来全球铂金矿端产量偏刚性。预计未来三年全球铂金矿端产量维持在540-560万盎司/年，主要受南非、俄罗斯、津巴布韦、加拿大、美国等全球前五大铂矿供给国的产量影响。此外，由于矿产商面临限电、安防、维护、资本削减等供应链事件冲击，铂金价格的下跌伴随成本增加，使得各矿企资本项目缩减，导致铂矿供给延续低迷态势。全球铂金市场进入结构性短缺周期，平均每年供给缺口约46.3万盎司，平均占当年需求约6%，这意味着铂金价格的重心或仍呈趋势性抬升。
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