系统性风险的成因一直是研究的难点。系统性风险形成的原因非常复杂。从过去发生的
金融危机来看,系统性风险的形成是由市场失灵和监管不当造成的。总的来说,我国系统性风险的主要原因如下:
(一)经济和金融周期因素
经济与金融周期的主要因素是指由金融机构顺周期行为造成的系统性金融风险。明斯基认为,这是内生的脆弱性在金融体系和经济的长期繁荣将导致借贷资金的变化,从而削弱已经稳健的财务结构。在经济繁荣时期,金融机构面临的风险较小,企业投资增加,利润增加,资金需求旺盛。此时,金融机构将扩大信贷规模,以提高企业利润。宽松的贷款要求导致金融体系中非正式融资比例明显上升,金融体系不稳定,金融风险积聚。宏观金融脆弱性的根本原因是金融机构的高
杠杆率。这体现在实际部门企业负债过多和金融部门信贷过度扩张。金融系统的脆弱性面对一个非常小的影响时,事实上,该体系不能被吸收,然后系统性风险在危机后迅速蔓延。
(二)金融自由化和金融创新趋势增加了监管难度
自二十世纪七十年代以来,美国、英国等
发达国家提出了金融自由化,金融危机的频率大大增加。改革开放前25年,全球只有30多起金融危机,自1971年以来,大小地发生了150多起金融危机。这表示着一方面,金融自由化提高了金融从业者和监管者的专业素质要求。另一方面,不成熟的利率市场化和资本管制的放松,加大了银行的
风险管理。金融自由化加剧了整个金融体系的脆弱性和固有的不稳定性。随着科技的飞速发展,
金融衍生品,互联网金融等金融创新出现,金融虚拟化和电子化的趋势明显。金融创新降低了金融交易成本,提高了交易效率,增加了金融体系结构层面的复杂性。跨区域跨平台交易使得金融监管难以协调,给内部金融体系带来更大的风险。
(三)金融市场的根本性缺陷
有效的市场和完整的信息是金融体系健康运行的基础。但是在市场交易中,交易方一直比其他方面拥有更多的信息,而且市场上每一笔交易都存在信息不对称的问题。信息不对称会带来逆向选择、
道德风险、感染效应和经营风险。这些问题从根本上带来了金融体系风险,也是2008年
次贷危机的根源。另外,市场
同质化也增加了系统性金融风险的可能性。如要金融体系健康运行,则应该参与具有不同风险偏好的
市场主体。但近年来,随着金融深化的深入,国际金融市场的投资理念、监管工具和风险偏好也越来越一致。在这种情况下,国际金融市场容易出现一致的预期和偏好,从而导致市场冲击和系统性金融风险。