人民币如何获得全球货币的发行权
毫无疑问,美元是当今世界上独一无二的全球性货币。无论是国际支付(货币的交易职能)、外汇储备(货币的价值储存职能)、国际结算(货币的计价基准职能),美元都领先于其他货币。
人民币如何获得全球货币的发行权?显然一步到位,缺乏可能。需要循序渐近,步步为营。先争取使人民币成为其他国家的外汇储备的重要组成部分。在此基础上,让人民币成为与中国有巨大贸易往来的中小国家和中国之间进行支付与结算的工具,然后成为这些中小国家之间相互进行支付与结算的工具,再成为全球主要国家之间支付与结算的工具。显然,这是一个长期的过程。在此过程中,美元仍将保持其强势的全球货币地位,应对人民币的挑战。
当前阶段,人民币试图直接取代美元,根本不现实。依附于美元,使自己变为“影子美元”,从而变相获得全球货币的发行权,是一个可行的更佳策略。回顾美元依附于黄金,成为全球货币的历史,有助于我们理解。在美元成为全球货币,树立在全球的信用之前。黄金是全球货币。在此过程中,美元依附于黄金,使自己变为“影子黄金”,从而变相获得全球货币(黄金)的发行权。
美国的具体做法其实很简单,就是美国充当美元的做市商。美国承诺:拥有美元的主体,可以随时按照事先确定的比例,换得黄金。这种承诺,使得拥有美元,相当于拥有等值的黄金。由于黄金的稀缺性,在全球贸易额逐步增加的时候,需要更多的全球货币,因此各国也乐意持有美元。全球经济也从美元提供的流动性中获利。当然全球乐意持有美元的信心是建立在美元的巨量黄金储备的基础上。随着黄金储备相对于美元的数量减少,各国的信心也经常出现动摇。在各国政府都拥有巨额美元外汇储备(从而被美元套住)的时候,美国突然发招,强行使美元与黄金脱钩,发动政变,把黄金拉下宝座。
从金融工程学的角度,美国实际上“特定合成”了黄金。合成公式为:(合成式)黄金=美元+(美联储提供的)针对美元的看跌期权。注意,此处,黄金才是作为计价标准的货币。
借鉴美国的经验,中国可以“特定合成”美元。合成公式为:(合成式)美元=人民币+(中国央行提供的)针对人民币的看跌期权。中国央行通过承诺人民币不贬值,实际上是为人民币提供做市商服务。通过这种安排,拥有人民币的主体,可以确信自己在任何时刻,能够换回确定的美元。这种安排,加上人民币的升值与相对于美元的利差。使得拥有人民币,相比拥有美元,是一种占
优策略。这种占优策略的风险,就是中国的外汇储备(这体现人民币做市商的实力)和不贬值的承诺(这体现人民币做市商的信用)。
类比央行与商业银行的关系,《财富第三波》将中国这种操作,称之为以美元为基础货币的全球货币发行,其中美国相当于央行,中国相当于商业银行。
实际上,在美元成为全球货币的过程中,持有美元资产相比黄金,也是因为美元资产的收益高于黄金(黄金是零收益的)。持有美元的风险也是美元贬值。
通过人民币缓慢升值以及相对于美元的高利差,国际资本将由于逐利,慢慢选择将人民币作为外汇储备。人民币在此过程中,通过在全球发行以人民币计值的债务,逐渐套住逐利的国际资本。等到国际资本的人民币资产头寸巨大的时候,人民币可以脱钩美元。这个时候,人民币国际化才算是完成第一步,即成为全球的价值存储工具(发挥货币三种职能中的一种)。
人民币如蚂蝗一般紧盯住美元,这是对美元的一种制度套利。美元当然不甚其烦。因此,美国将会提出三种应对策略。一种策略是制造地区政治动荡,形成人民币贬值趋势,破坏国际资本对于人民币的信心。一种策略是要求人民币迅速大幅度升值,从而使得中国实体经济难以承受。还有一种就是加息退出QE ,回收美元流动性(这相当于央行提高准备金)。中国面对这种形势,需要保持定力,切不可中计。主动贬值属于自毁长城,可叹可笑。迫于压力快速大幅度升值则有日本前车之鉴。对于美元回收流动性,中国有4万亿美元的外汇储备可作缓冲(这相当于商业银行的超额准备金),大可不用担心。
当前,全球经济形势未稳,全球资本去向未定。谁占领了资本的信心高地,谁就获得经济发展主动权。汇率是大国博弈的工具,而不是什么自然力量形成的均衡价格。当前中国有些学过西方经济学的人,动不动以三驾马车分析中国经济,一遇经济下行便试图以贬值换取出口。这是一种没有骨气的行为,也是缺乏智慧的表现。
而人民币要成为全球的国际支付与结算工具,则难度更大,需要更加全面的制度设计与中国更强大的实力支撑。
《财富第三波》认为,人民币的缓慢升值,使得中国变相获得全球货币发行权。中国因而与美国一起,成为全球的资金黑洞与人才黑洞。吸取全球资源与人才,为中国经济发展所用,这是中国成为全球经济中心的必然之路。升值形成的贸易逆差,恰好填补中国货币超发带来的产能缺口,平抑中国的物价上涨。在此过程中,中国资本市场在受到全球货币超发之水的推动下,才可以突破熊长牛短的魔咒。然而,很多人受制于正统西方经济学观点的束缚,不能清楚认清这一形势,选择合适的策略。还有很多所谓经济学家,压根不懂现代金
融,无法理解现实金融中的错综复杂,却试图以一种简单的金融手段实现高要求的经济目的。
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