一、中国资本市场发展概况
中国的证券市场是在改革开放和现代化建设中逐步成长起来的,是一个发展中国家的新兴市场。1990年上海、深圳两个证券交易所成立,在短短的10年间,中国证券市场实现了从地区性市场向全国性市场的快速发展,在推动国民经济发展、科技创新和产业结构调整等方面发挥着日益重要的作用,已经成为中国社会主义市场经济体系的重要组成部分。
截至2000年11月底,我国境内上市公司从1990年的14家增加到1063家,其中包括114家境内上市外资股公司和52家境外上市公司;境内上市公司市价总值达46061 78亿元,流通市值达15492 49亿元;投资者开户数达到5683 88万户,其中机构投资者开户数为26 81万户。
从1991年至今,我国证券市场累计筹资6286 56亿元,其中Ａ股发行筹资3009 67亿元人民币,Ｂ股发行筹资46 32亿美元,Ｈ股发行筹资173 92亿美元,Ａ股配股筹资1503 94亿元,Ｂ股配股筹资3 27亿美元,其他筹资(如可转债)47亿元。
我国现有证券公司96家,证券交易营业部2600多家,证券投资咨询机构96家,从事证券期货业务的会计师事务所和律师事务所分别为106家和304家。有16家证券公司完成了增资扩股,成为我国首批综合类证券公司。 自1998年3月28日第一批规范的证券投资基金———基金金泰和基金开元发行上市后,大型机构投资者开始在我国证券市场陆续登场。时过两年,经过增发、新发、吸收合并等措施,目前我国证券市场已有33只证券投资基金,基金总规模达到542 4亿元。基金管理公司有10家,托管银行5家。证券投资基金的投资目标、投资风格日趋多元化,积极型、平衡型、优化指数型、中小企业成长型等基金品种纷纷亮相。这些证券投资基金吸纳了大量社会闲散资金,初步形成了理性投资观念,正在成为促进证券市场稳定发展的重要力量。
与迅速发展的证券市场相适应,我国的证券监管体系也在逐步完善。根据1997年11月全国金融工作会议的决定和1998年4月国务院机构改革方案,各政府部门和地方政府的证券监管职能划归中国证监会。中国证监会是全国证券期货市场的主管部门,目前在全国中心城市设有9个证券监管办公室、2个直属办事处、25个证券监管特派员办事处,直接管理2家证券交易所和3家期货交易所。监管机构的设置和分布趋于合理,三级监管体制已经形成,监管力量进一步加强,为提高证券市场配置资源的效率提供了体制保障。 随着《证券法》的颁布实施,我国证券市场的法律法规建设逐步完善,规范化水平不断提高,已初步形成了以《公司法》、《证券法》为核心的法律法规体系。
二、中国资本市场面临的发展机遇
中国证券市场虽然发展很快,取得了很大成绩,但它毕竟是一个新兴市场,与发达国家成熟的证券市场相比还有很大差距,它对国民经济发展的贡献潜力还远远没有得到发掘。这既是劣势,同时也是优势。在市场经济迅速发展的今天,我国证券市场面临前所未有的机遇。
一是良好的国内经济环境。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》提出:今后5到10年,是我国经济和社会发展的重要时期,是进行经济结构战略性调整的重要时期,也是完善社会主义市场经济体制和扩大对外开放的重要时期,在未来10年中要努力实现国民生产总值比2000年翻一番。在这个大背景下,证券市场发挥作用的空间很大,在为经济发展服务的同时,其自身也将得到快速发展。
二是存在大量潜在的股市资金供给。从平均情况看,我国每年新增储蓄存款近1万亿元,每年Ａ股市场筹资则不过1000亿元。因此,随着经济增长,股市潜在的资金供给十分充足,进一步提高直接融资比重存在现实可能性,也符合投资者的需求。
三是股票市值有进一步提高的空间。在证券化率(股票市值与ＧＤＰ的比率)方面,发达国家和地区大多都超过100%,世界各国平均水平也达到67 43%,而中国目前的证券化率仅为52 6%,低于世界平均水平。随着我国经济高速增长以及直接融资比重逐步提高,股票市值将不断扩大,国民经济证券化率有大幅度提高的可能性。
四是金融交易品种将不断丰富。目前我国资本市场上股票规模占绝对优势,债券市场规模很小,金融期货与期权、认股权证、备兑证、存托凭证等还没有得到开发。今后中国证券市场在金融品种开发方面存在着巨大的潜力。
三、中国资本市场近期的发展重点
为了抓住机遇,迎接挑战,中国证券市场在21世纪初期的发展战略应以规范化为目标,以优化结构和增强功能为手段,通过完善市场体系和大力发展机构投资者,把规范与发展更好地结合起来,把不断开拓创新、激发市场活力与防范金融风险更好地结合起来,提高证券市场配置资源的效率,提高市场的国际化程度。
我国资本市场近期发展重点主要包括以下几方面:
一是建立多层次证券市场体系。多层次市场体系有利于形成合理的市场结构和提高市场配置资源的效率。集中的交易所有利于大中型企业发行股票上市筹资;创业板市场主要为高科技企业和有发展前景的成长性企业服务;电子板市场则为更小规模的国有和非国有企业筹资服务,也为各种经济类型企业的资产流动提供渠道。目前,多层次市场建设的重点是创业板市场。中国证监会和深圳证券交易所已对创业板市场的法规、交易规则和技术准备做了大量工作。正在建设中的创业板市场将与主板市场存在以下的明显差别:上市企业规模相对较小;上市企业经营年限相对较短;采取保荐人制度;股份全部流通;规限主要股东最低持股量及出售股份的条件;严格的强制性信息披露制度。在创业板市场建成以后,电子板市场也将进入议事日程。
二是大力培育机构投资者。市场机构化是当今国际资本市场的特点之一。资本市场上的机构投资者主要指养老基金、保险基金和共同基金这三类投资者,有的国家还包括开办个人投资信托和证券自营的银行。在资本市场发展的历史中,机构投资者发挥了巨大的作用,它们不仅扩大了市场的资金来源,丰富了产品供给,而且强化了公司治理结构作用。目前我国资本市场仍然是以散户为主,证券投资基金刚刚开始发展,并且都是封闭式、契约型基金,开放式基金尚处于方案论证阶段。保险基金从1999年开始以购买证券投资基金形式间接入市,但尚不能直接投资股票。养老基金由于体制问题,也未形成一个真正的法人。由此可以看出,培育机构投资者的任务十分紧迫,也十分繁重。从市场目前的实际情况考虑,培育机构投资者的主要内容包括:培育开放式基金,扩大基金市场和基金品种,基金设立和发行要逐渐由核准制过渡到注册制,要通过组建中外合资基金管理公司,提高国内基金的技术和管理水平,增强素质和竞争力;为保险基金自由进入市场创造条件,包括保险基金可以作为基金管理公司发起人,通过自己设立的基金管理公司进入市场等;培育养老基金,以通过建立个人账户积累的基金为主,帮助这部分资金采取多种形式进入市场。
三是积极推进网上证券委托交易。互联网及其相关技术的迅猛发展,对证券市场的交易手段产生了巨大影响。依托互联网而兴起的网上交易,打破了时空限制,扩大了客户服务区域,降低了交易成本。我国证券市场网上交易起步较晚,网上委托交易量在总交易量中的比重还不到1%。而且从实际内容看,我们所谓的网上交易,其实质还是网上委托,真正通过互联网进行交易撮合,目前还做不到。但是,这种网上委托对支持边远地区的证券市场发展,特别是西部地区的市场发展,非常重要。为了推动网上交易的发展,中国证监会专门发布了《网上交易委托管理暂行办法》、《证券公司网上委托业务核准程序》。可以预见,网上证券委托交易的发展步伐将会进一步加快,这也是当前证券公司业务创新的一项重要内容。
四是支持金融企业上市。金融企业上市是金融体制改革的重要组成部分,对帮助金融企业本身扩充资本金、转换经营机制、完善法人治理结构和调整证券市场结构有积极的影响。从国际资本市场的情况看,金融上市公司在上市公司整体中占有较大比重,大的商业银行、保险公司和证券公司几乎都挂牌上市。在我国即将加入ＷＴＯ的历史环境下,金融企业上市有利于增强其竞争力。金融企业上市将成为2001年我国证券市场扩容工作中的一项重要内容,这项工作也有利于促进我国资本市场尽快融入国际资本市场之中。
五是逐步实现证券市场对外开放。当前,证券市场开放已经成为中国经济对外开放的重要内容和推动证券市场本身向更高阶段发展的一个动力。证券市场开放的第一步是证券业的开放。从中国加入ＷＴＯ的要求看,证券业的开放包括以下内容:允许外国证券机构通过在境内证券交易所设立特别席位,直接交易Ｂ股;允许设立中外合资证券公司、基金管理公司和其他咨询类证券服务机构,外资在第一年可以持股33%,三年末可以达到49%,合资证券公司可以经营Ａ股的承销和经纪业务以及外资股的所有业务。随着证券业的开放,证券市场的其他领域也将逐步开放并使中国证券市场真正成为开放型的国际化市场,为中国经济快速发展提供更好的服务。中国证监会将从中国证券市场的实际出发,采取正确的应对策略和措施,积极稳妥地推进对外开放,在不断提高国际化开放程度与实际的监管能力之间找到适当的平衡。
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