金融受综合因素影响，不同时期因素的作用大小还不一样。就今年而言，财政政策是决定下半年全球市场走势的核心因素
2020年至今，全球主要央行基本都采取了史无前例的宽松政策，包括降准降息和大规模的QE量化宽松。其中美联储资产负债表扩张接近3万亿美元，欧央行扩表1.7万亿欧元，日本央行扩表接近80万亿日元。可以说，巨额的流动性宽松政策是疫情之后，全球各类资产价格出现大幅普涨的核心原因，尤其是6-7月份，全球出现了罕见的股票、债券、黄金、大宗商品共同上涨的情况。
但是展望3季度到年底，央行未来的货币政策空间已经显著减小。首先是全球主要央行利率都已经到零，且均无意采取进一步的负利率政策，其次美联储的扩表速度也已经显著放缓。因此，我们认为，下半年财政政策将取代货币政策成为驱动全球市场走势的核心因素。而这其中的切换过程，很可能就开始于当前对于美国新一轮财政刺激政策的讨论上。
1）我们认为是因为下半年欧美的疫情并不容乐观，因此就业复工的改善会非常缓慢。从美国的疫情数据上看，感染的“第二波疫情高峰”在7月份已经到来，每日新增感染人数始终维持在5万人以上，而且随着感染人数增加，因疫情每日新增死亡人数自7月中旬以来也重新开始增加。而在部分欧洲国家，比如西班牙，同样出现了“第二波疫情高峰”的情况。而且，从美国疾病控制中心（CDC）的数据看，美国的检测样本感染阳性率过去4周以来也重新开始缓慢回升。这些数据表明，对于下半年欧美经济能够摆脱新冠疫情的影响复工复产，其前景实际上并不乐观。
2）但是，在如此严峻的疫情情况下，我们看到当前欧美整体经济尤其是消费和需求新订单的恢复却是大幅超预期的。从美国的数据看，代表美国国内需求的美国服务业PMI中的新订单指数已经从4月份最低的32反弹到了7月份的67.7，创出了史上最快的反弹速度。但同期服务业就业分项指数仅从30回升到了42.1，依然处于50以下的衰退状态。虽然就业通常滞后于新订单，但是目前两者的这种“背离”走势，依然是从来没有发生过的。出现这种情况的原因，其核心因素是因为今年以来美国居民部门收入与就业情况同样出现了背离。
