云集深度剖析：一个复杂的综合体

Question

如题所述

Answer 1

云集，一个融合了S2B2C、直销、会员制与社交推广的独特电商生态，其商业模式的深度剖析引人关注。服务经理朋友圈的便捷分享，揭示了其运营脉络。核心观点在于S2B2C赋能下的微商和社交会员体系，以及直销模式的微妙平衡。尽管增速有所放缓，但转型的思考——自建品牌战略，为估值提供了新的考量角度。

云集的商业模式，是S2b2c模式的创新实践，辅以会员制度，VIP和钻石会员享受着购物返利、优惠券和云币销售权的特权，推动了业务的裂变式增长。然而，2017年的传销风波提醒我们，金字塔式的佣金机制需谨慎处理，以避免法律风险。

财务数据上，云集活跃买家和会员数量的攀升，伴随着GMV和订单量的显著增长。会员费收入的比重上升，显示出其商业模式的重心。然而，商品销售增速的放缓，可能预示着公司在寻找新的增长点，如18Q4的会员费收入异常增长，可能源于权益确认方式的调整。

盈利模式上，云集的收入主要依靠会员费，而商品销售则保持相对稳定。会员费的增长速度惊人，但确认机制的复杂性也引发了质疑。通过398元会员费可享受面膜优惠，公司视权益为会员义务，但如何定义收入成为关键。18年体验会员计划的贡献表明，公司试图强化会员电商的标签，但商品费用是否算作会员收入，尚待进一步观察。

面对直销模式的挑战，云集试图转型为高品质的会员电商，如Costco，但非标产品和信息不对称成为其主要支撑。会员的兼职销售动机和消费行为，与Costco的消费逻辑有别，其未来能否成功，尚在考验中。

盈利策略上，云集依赖卖货而非优惠券，提成比例灵活，但会员制度的吸引力和复购率的真实性仍有待验证。供应链优化和成本控制，将是其未来发展的重要方向。两条可能的进化路径，一是追求高品控与低毛利的Costco式道路，二是利用低价产品吸引用户，但面临京东和天猫的竞争压力。自建品牌的努力，无疑增加了公司战略的复杂性。

展望未来，云集FY2019的收入预测显示出稳健增长，但毛利率与经营利润率的挑战不容忽视。估值在170-200亿之间，与京东和唯品会相比，显示出公司在会员电商领域的竞争地位。总体来看，云集需要在保持增长的同时，寻找更可持续的发展模式，以应对市场和成本的双重压力。

数据来源：Bloomberg，公众号：分析师Charlie，关注电商、消费等领域的最新动态。深入理解云集，洞察其商业模式的复杂性，是投资和市场分析的关键。