希腊债务危机即将迎来关键考验——7月中旬前，希腊有约70亿欧元债务及利息需要偿付。尽管种种迹象表明，希腊有望在此之前获得外部援助从而避免违约风险，但形同饮鸩止渴的“输血”式救助，能治标而难治本。目前来看，相关各方协调一致，对希腊实施外科手术式的债务重组势在必行。
目前，欧洲解决希腊债务问题的主要方式就是不停地注资。然而，“借新债还旧债”的模式不可能根本解决债务问题，只会加重包括希腊在内的高负债成员国的债务负担，违约风险不断积累。这种机制在确保援助资金源源不尽的情况下或能维系，然而一旦遭遇资金瓶颈，市场信心便立刻崩盘，危机会更加恶化。欧债危机连续发酵莫不与此有关。
一个显而易见的事实是，自欧元区巨额救助机制去年5月设立以来，成员国债务负担不降反增。欧元区成员国债务占GDP的比重由2009年的73%升至2010年底的85%。今年前4月，希腊预算赤字升至72.46亿欧元，超出69.24亿欧元的目标。
当前希腊债务总额约为3400亿欧元，主要债权人是欧洲商业银行、保险公司、养老基金及欧洲各国央行。美联储前主席格林斯潘警告，美国银行业也将受到牵连，并可能导致美国经济重陷衰退。花旗集团预计，假如希腊的债务重组拖延一至两年，债权人可追回的款项将由50%缩水至30%；若再多拖延几年，能追回的款项可能所剩无几。
不仅如此，为了获得援助，希腊被迫实施苛刻程度不断升级的财政紧缩政策，已经让债务危机逐渐上升为政治危机，引发国内不满情绪。上周末，希腊政府改组内阁，希望以此平息国内对财政紧缩政策的不满。本周，希腊新政府更是面临议会的信任投票，假如失败，可能会导致提前大选，政局前景更加错综复杂。
长痛不如短痛。希腊尽快进行债务重组，尽管会令债权人面临部分损失，然而从长远来看，债务重组能有效降低希腊违约风险，避免希腊国家破产以至牵连欧元区其他高负债国家的违约“多米诺”效应，最终还是有利于债权人整体权益的。
目前，在欧元区发言权最大的德国对希腊债务重组的立场已经软化，同意私人债权人在自愿基础上参与希腊债务重组，这也意味着为希腊债务重组铺平了道路。
当然，希腊债务重组的负面效应显而易见。首当其冲的就是以欧洲商业银行、保险公司、养老基金以及欧洲各国央行为主的债权人出现巨额资产减记损失，从而对欧洲乃至全球金融市场带来冲击，甚至带来连锁反应。其次，希腊以“软性违约”为实质的债务重组，将削弱市场对葡萄牙、爱尔兰和西班牙等同样背负沉重主权债务国家的信心。
也正是因为上述负面效应，围绕希腊的债务重组，欧洲央行、欧盟、IMF、德、法等相关各方争议不断。然而，面对两难之选，基于两害相权取其轻的“理性”原则，重组希腊债务恐是摆在欧元区国家面前的现实选择。 希腊债务危机的外溢效应正受到密切关注。欧元集团主席容克近日警告希腊债务危机可能传染至少5个欧盟国家，而20日召开的欧元区财长会议对于希腊第五批援款的延付决定也增加了市场的担忧。
希腊近期将有巨额债务到期，但其银行系统的现有资金预计只能维持到7月初。为了应对希腊的融资需求，由欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织组成的三方代表团，将在未来几天内对希腊的债务情况进行最终的评估，以确定是否根据去年达成的1100亿欧元救助协议，向希腊提供第五批120亿欧元贷款。在市场方面，考虑到希腊经济增长动力不足且难以依靠经济增长来偿还债务，国际评级机构多次下调希腊的主权信用评级。投资者对希腊违约或进行债务重组的恐慌，导致欧洲金融市场遭遇大幅动荡。
理论上讲，希腊债务问题可以通过自身化解、外部援助、债务重组、退出欧元区等4种方式应对。而事实上，摆在希腊和欧盟面前的路仅剩一条，即欧盟继续施以援手。主要原因：一是依靠自身力量走出危机行不通。希腊政府削减赤字的努力一直遭到反对党和民众的抗议，实现财政盈余的目标难度很大。即使大幅紧缩财政的举措获得认可，希腊目前的经济实力也难以化解高额债务。据测算，假设希腊政府今后能够一直保持收支平衡，以其长期债券平均利率5.7%计算，在未来20年，希腊需每年保持8%的经济增长率，才能使其公共债务占国内生产总值的比例降至90%以下，这显然难度很大。
二是债务重组面临较大阻力。根据国际清算银行的统计，截至2010年12月底，持有希腊资产最多的国外银行来自欧洲。全球银行对希腊的直接风险敞口总额为1609亿美元，其中，欧洲国家就占1301亿美元。如果希腊进行债务重组，无论是采用减免本金还是拖延支付，都会对欧洲银行业造成严重冲击。
三是退出欧元区的成本极高，甚至可能产生连锁反应，引发第二波国际金融危机。欧盟如果在现阶段放弃希腊，不仅会造成市场恐慌，导致欧洲经济和银行业蒙受损失，还会使前期的援救前功尽弃。新货币定价与市场认可度问题会拖累欧元，各国尤其是欧元区大国和国际机构购买的大量希腊债务，也都将转嫁到欧元区成员国的纳税人身上，德国和法国将成为首当其冲的受害者。
总之，欧盟和国际货币基金组织继续对希腊进行财政支持是最有可能出现的结果。欧盟将会同希腊政府展开一番讨价还价，最终在延长贷款期限、降低贷款利率和追加贷款金额方面做出让步，条件是希腊政府需要加大财政紧缩、结构性改革和出售国有资产的力度。
希腊问题是整个欧洲主权债务危机的缩影。对希腊施以援手只能为欧洲争得必要的时间，但无法彻底消除风险，因为欧洲当前还面临其他一些不确定因素。例如，对欧洲银行业将进行新一轮压力测试，这意味着将有一批银行面临补充资本金的需求。希腊债务危机若不能及时解决，将冲击整个欧洲银行业。再则，爱尔兰、葡萄牙等国虽然获得了欧盟援助，但经济形势仍不容乐观，未来会否出现类似希腊的问题仍未可知。因此，对希腊的救助不能仅局限于希腊本身，而是要从整个欧洲债务危机的全局出发，进行通盘考虑，防止风险继续积累。
