多重利好叠加市场风险偏好提升，我们看好8-9月军工板块行情，紧抓“两大主线”。
我们坚定看好2019年板块机会，紧握“改革+成长”双主线：1)成长逻辑：2018年7月我们提出“基本面反转，拐点已至”，并判断19-20年将是军工采购高峰期。19Q1军工行业收入YOY+18%，归母净利YoY+67%，预收高企、现金流改善明显。中报季来临，前期观点有望得到验证，看好航空航天、新材料、信息化等业绩表现。2)改革逻辑：2019年初船舶系重组事件拉开改革大幕，7月1日两船正式公布将战略性重组，市场对军工改革关注度迅速升温。我们认为随着军工改革持续推进，2019下半年各大军工集团资本运作有望加速，南北船合并、科研院所改制等将催化板块行情。
观点：重视军工的成长性和逆周期属性。
7月以来外部国际形势不确定因素加大，我们认为军工板块兼具避险及逆周期属性，但市场对此认识并不充分。1)2019年是新中国成立70周年，亦是实现2020国防建设目标的攻坚之年。7月24日《新时代的中国国防》白皮书发布，强调了强军信心，标志国防事业步入新时代。2)装备采购力度加大，军工逆周期强化：军改结束后，我们曾判断军工基本面将在18-20年迎来全面复苏。根据白皮书，2019年军费增速(+7.5%)及向装备倾斜程度(装备费占比约41%)均超预期，以2019年军费预算约1.19万亿计算，预计有4880亿元将投入装备采购。随着新一代战机、直升机、舰船加速列装，我们认为主机厂，核心配套、信息化及新材料等领域公司将受益。同时在经济增速放缓背景下，军工逆周期属性将进一步强化。
2019Q2军工基金持仓略降，我们预计中报业绩向好将提振信心，新材料/元器件是关注焦点。
1)中报季来临，关注绩优个股：截至8月2日，64家军工标的披露业绩预报，其中预增13家、略增18家，报喜率约58%；以净利润增速上下限均值计算，业绩增速≥15%的有26家，0-15%区间有11家。宝钛股份(+224%)、钢研高纳(+83%)、光威复材(+40%)等新材料个股，大立科技(+175%)、高德红外(+40%)等红外领域个股表现亮眼。2)近期19Q2基金数据发布，新材料及信息化标的被加仓：19Q2基金重仓军工比重为0.88%，较19Q1环比-0.33pct，行业排名23/29；板块超配比例为-0.62%，环比-0.18pct，接近13Q3水平。个股方面，基金重仓标的变化不大，中航光电、中直股份等核心白马更受机构青睐；钢研高纳、海格通信等被大幅加仓，热点向新材料、信息化等景气上行领域转移。
选股思路与受益标的： 1)景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马)：中航光电、航天电器、中直股份。2)国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期)：中航机电、航天电子、内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料)：振华科技、火炬电子、四创电子、菲利华。
风险提示： 1)军工改革力度不及预期；2)军工企业订单波动较大。
（文章来源：国盛证券）
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